推荐评级]食品饮料行业周报:以史为鉴 重视调味品防御性

2018-11-18 20:59
未知

  10 月8 日-10 月12 日,食品饮料指数跌幅8.3%,跑输沪深300约0.5pct,子行业中乳品(-2.7%)、肉制品(-5.4%)、调味发酵品(-6.9%)、食品综合(-7.7%)跌幅较少。受到美债收益率新高以及国内恐慌情绪蔓延因素影响,A 股市场出现较大波动,食品饮料前期涨幅较多,本周跟随大盘大幅回调。近期宏观经济不确定性加强,市场担忧消费可能会受到贸易战和居民部门加杠杆下实际可支配收入减少影响而下行。我们借鉴日本等海外历史经验,梳理海外国家在消费下行阶段食品饮料行业及公司的市场表现情况,发现在经济、消费增速下行时期,以食品为代表的必需消费品相对稳定,其中调味品业绩波动较小,股价表现较好防御性。国内调味品三季度以稳为主,不同渠道之间略有调整,整体波动不大。目前食品饮料估值水平合理,对于长线资金已具有吸引力。建议重视三季报以及年底估值切换行情,选择优质个股,如贵州茅台、伊利股份、双汇发展、海天味业、中炬高新、绝味食品等。

  投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、桃李面包。(1)贵州茅台:节日茅台量价齐升,需求强劲,供不应求,动销无忧。在去年高基数基础上,预计三季度实际销量大概率持平。(2)中炬高新:受基数以及台风影响,三季度公司营收略有波动,全年完成目标无忧。中公司先有修改章程,解除管理层更换的制度约束;后有宝能内部持股调整,大股东成为非险资,可能预示公司治理机制会向好发展。如果激励到位,市场业务自上而下改善。建议眼光放远,布局要长。(3)绝味食品:中央工厂+加盟模式利于市场扩张,全国门店数量按节奏推进,单店收入稳定增长,短期看门店扩张、产品提价、口味丰富、服务改善等仍可提高收入弹性;长期看公司平台具备资源整合能力,业绩再上台阶可期。(4)桃李面包:三季度业绩预告营收稳定增长,利润受到基数以及促销活动影响,增速慢于营收。桃李平衡全国产能布局,仍在跑马圈地不断强化优势,具备持续成长性。

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